Soutenance de thèse de Fatemeh SALIMI NAMIN

Cette thèse rassemble et aborde empiriquement trois questions critiques : les mesures politiques, la saisonnalité et la détermination, comme des pièces du puzzle de la modélisation des taux de change. Le premier chapitre propose de modéliser les politiques de gestion des taux de change en découvrant le panier de facto de renminbi à la suite de l’annonce par la Chine de passer d'une parité fixe du dollar américain à un régime intermédiaire. En utilisant un modèle regroupant les méthodes utilisées dans la littérature et identifiant séquentiellement les objectifs à long terme et à court terme dans u cadre non linéaire, je mets en évidence un écart léger mais non négligeable du RMB de sa parité avec le dollar américain, en plusieurs étapes vers un ancrage de panier. Le deuxième chapitre étudie la saisonnalité mensuelle du marché des changes. En me basant sur la paire de devises clés du monde, le dollar américain-Deutsche mark suivi du dollar américain-euro et en utilisant un cadre non linéaire, je documente les effets persistants de Janvier et Décembre sur le marché des changes, de 1971 à 2017. L’analyse du différentiel de rendement des actions germano-américaines et les flux d'actions bilatéraux correspondants révèlent des effets mensuels similaires sur les deux tiers de l'ensemble échantillon. Cette similitude suggère qu’une surperformance saisonnière du marché boursier d’un pays par rapport à un autre peut générer des opportunités de “carry trade” saisonnier grâce à une fuite simultanée des capitaux vers le marché boursier à rendement plus élevé et une appréciation saisonnière de sa monnaie. Le troisième chapitre propose une nouvelle variable quant à la détermination des mouvements des taux de change, dont l’incertitude relative sur les marchés boursiers de deux pays. En me focalisant sur les rendements du taux de change yen japonais-dollar américain au cours de la dernière décennie (2009-2019) et en m'appuyant sur un cadre non linéaire, je mets en exergue de nouvelles preuves que le différentiel d'incertitude du marché boursier nippo-américain affecte leur taux de change bilatéral. Une hausse de l'incertitude relative d'une bourse entraînera l'afflux de capitaux vers l'autre bourse et engendrera une appréciation de la devise de ce dernier. Cette constatation se renforce lorsque nous contrôlons l'écart de rendement des actions et les variations différentielles des mesures de politique monétaire non conventionnelles du Japon et des États-Unis.

This thesis attempts to bring together and empirically address three critical questions as pieces of the puzzle of exchange rate modeling: policies, seasonality, and determination. The first chapter proposes to model exchange rate management policies by uncovering the de facto renminbi basket in the wake of China’s June 2010 announcement of a move from a fixed US-dollar peg to a soft-peg regime. Using a model that encompasses methods employed in the literature and identifies both long- and short-run targets sequentially in a nonlinear framework, I document a slight but non-negligible departure of the RMB from its US dollar peg through several stages towards a basket peg. In the second chapter, I investigate monthly seasonality in the foreign exchange market. By focusing on the world’s key currency pair, the US dollar-Deutsche mark followed by the US dollar-euro. Using a nonlinear framework, I document persistent January and December effects in the foreign exchange market from 1971 to 2017. The analysis of the German-US stock returns differential, and the corresponding bilateral equity flows reveal similar month effects over two-thirds of the whole sample. This similarity suggests that a seasonal outperformance of a country’s stock market over another can generate seasonal carry trade opportunities through a simultaneous seasonal capital flight to the higher-yielding stock market and seasonal appreciation of its currency. The third chapter is an attempt to propose a new candidate variable for the determination of exchange rate movements, namely the relative uncertainty in two countries’ stock markets. By focusing on the Japanese yen-US dollar exchange rate returns during the most recent decade (2009-2019) and relying on a nonlinear framework, I provide novel evidence that the Japanese-US stock market uncertainty differential affects their bilateral exchange rate. A rise in the relative uncertainty of a domestic stock market will lead capital to flow to a foreign stock market with less uncertainty and generate an appreciation in the currency of the latter. This finding is robust when we control for the stock returns differential and the differential changes in Japanese and US unconventional monetary policy measures.