Soutenance de thèse de Truc PHAN

La bourse vietnamienne a été créée il y a environ 25 ans après la mise en œuvre d’un décret gouvernemental pour ouvrir le marché des capitaux à toutes les sociétés par actions : les entreprises publiques et non publiques dès lors ont accès au marché officiel pour lever des fonds avec des informations précises. Cependant, du début de la période jusqu'à la crise financière de 2008, le marché a été constaté par plusieurs personnes d’agir de manière imprévisible et réagir de manière excessive ainsi que manipulant pendant une période prolongée. Par conséquent, aucune principe spécifique dans les théories financières standard permet d'évaluer la situation réelle du marché boursier, en particulier un marché boursier nouvellement établi avec un degré de volatilité important comme le Vietnam, où le mécanisme et les conditions de la loi contraignante sont en train d’améliorer progressivement et doivent être cohérents avec la garantie des exigences internationales ainsi que du gouvernement vietnamien à long terme. Les premiers stades de l'établissement du marché ont vu un boom de l'investissement pour des raisons suivantes : (1) Les gens ont traditionnellement détenu des capitaux inutilisés plutôt que d'épargner dans les banques ; maintenant, ils trouvent une nouvelle opportunité d'investissement dans le marché boursier. (2) Le gouvernement vietnamien se concentre sur l'investissement dans le secteur public plutôt que dans le secteur privé, de sorte que la main-d'œuvre du secteur public bénéficie de politiques préférentielles lorsque leurs entreprises sont privatisées conformément aux réglementations gouvernementales. (3) Les entreprises privatisées se trouvaient initiallement dans trois industries importantes : fabrication, engrais et alimentation ; plus tard, davantage d'entreprises publiques sont obligées de lancer une offre publique initiale (IPO). Pour ces raisons, le marché boursier vietnamien a été considéré comme un jeu d'enfant au cours des trois premières années après la centralisation de l’échange de bourse, avec des récompenses faciles pour ceux qui ont investi dans ce marché. Cependant, comme leur expérience et leurs connaissances ne sont pas tout à fait complètes, ils échangent sur des rumeurs, suivent la foule ou écoutent le bouche à oreille des courtiers, poussant le VN-Index au-dessus de 1000 points. Ces cas établissent les bases pour analyser les théories de la finance comportementale quand la théorie financière normative n’explique pas le changement inattendu provoqué par le sentiment des investisseurs. En conséquence, le proxy du sentiment des investisseurs a attiré l'attention au 20e siècle lorsque les chercheurs ont prouvé ses impacts substantiels sur le mouvement du prix et le rendement des actions, tandis que les modèles financiers standard supposent que les individus sont rationnels et adhèrent à la règle d'arbitrage dans des économies dépourvues de frictions de marché. De plus, les modèles financiers traditionnels ne parviennent pas à expliquer l'Énigme de la Prime relative aux Actions et l’Énigme de Prédictibilité des Rendements; par exemple, les rendements des actions sont prévisibles, ce qui ne correspond pas à l'Hypothèse des Marchés financiers Efficients. Comme nous pouvons observer, les modèles financiers traditionnels sont simples et sans ambiguïté, mais ils ne reflètent pas bien la réalité. « Quand un économiste dit que les preuves sont ‘mitigées’, il ou elle veut dire que la théorie dit une chose et que les données disent le contraire. » (Thaler, 2018). De plus en plus de preuves suggèrent que les traders bruyants peuvent provoquer des fluctuations et une volatilité excessive dans le marché, au moins à court terme. Par exemple, Shleifer et Vishny (1997) démontrent qu'il existe des restrictions de marché sur l'arbitrage, permettant aux investisseurs irrationnels de perdurer et d'influencer significativement les prix des actifs.

This thesis analyzes the impact of market sentiment on the profitability of the Vietnamese stock market from multiple perspectives. This includes an understanding of Vietnamese decision-making and behavioral impact variables. Second, we build a composite sentiment index as an indicator of investor responses. Finally, we examine the feasibility of the predictive lead lag between two time series: the sentiment index and the market price index (VNindex). The study concludes that Vietnamese, who use heuristics to make judgements that are not random, are noise traders. Moreover, using panel regression on a sample of 341 listed shares on the Vietnam stock exchange (HOSE) over the period 2005-2021, it is evident that financial market-based sentiment, as measured by six proxies, is positively correlated with market returns after incorporating company-specific characteristics and industry variables, and that the return rate was more substantial following an extended period of pessimism. Statistical methods, such as the Thermal optimal path method (TOP) method, reveal a substantial two-way association between investor emotion and market performance. Typically, investor sentiment precedes market stock prices. This finding demonstrates that the Vietnamese stock market is inefficient. When the sentiment index is high, traditional behavioral finance theories, such as herd behavior, loss aversion, and overconfidence, are visible. Investors maintain a sell-off position in their portfolios when the sentiment index flips in a negative period. The Granger and ECM models demonstrate a significant one-way causal association between the sentiment index and the market stock price index. This thesis has improved our theoretical knowledge of the empirical sentiment-return link in emerging markets such as Vietnam and has also directly impacted policy and investment decisions by professionals.